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NICOLAS CORI | Libération le 21.01.2008

La chute des rehausseurs de crédit

lundi 21 janvier 2008 par Nicolas Cori

Crise des subprimes oblige, la semaine s’annonce mouvementée sur les marchés financiers. Surtout qu’une nouvelle digue est en train de lâcher : celle des rehausseurs de crédit (ou monoline insurers). MBIA, Ambac, FSA et FGIC, les quatre principaux monolines, risquent ni plus ni moins que la faillite. Ce qui provoquerait un nouveau vent de panique.

Derrière le nom barbare de rehausseur de crédit se cache une profession peu connue du grand public, mais indispensable au monde financier. A l’origine, ces sociétés garantissaient les crédits contractés par les collectivités locales américaines, qui pouvaient ainsi emprunter à moindre prix. Un peu comme un locataire désargenté obtient d’un garant un soutien financier pour avoir la confiance de son propriétaire. Les investisseurs, eux, ont confiance dans les monolines car leur solidité financière, mesurée par les agences de notation, est considérée comme la meilleure possible : ils obtiennent tous la meilleure note (AAA), dont ils font bénéficier les emprunteurs qui recourent à leurs services.

Mais ce beau système risque de s’écrouler. Appâtés par le gain, les monolines se sont aventurés sur un marché risqué : celui des Collateral Debt Obligations (CDO), ces produits financiers issus, notamment, des prêts immobiliers contractés par les ménages américains - dont les crédits subprimes - et qui voient leur valorisation s’écrouler. Aujourd’hui, les agences de notation se demandent si les monolines ont les reins suffisamment solides pour faire face à toutes les faillites de fonds supbrimes. Et envisagent de dégrader leur note. Ce qui serait synonyme de faillite, puisque, sans le fameux AAA, plus aucun emprunteur n’aurait intérêt à utiliser leurs services. La semaine dernière, les cours de MBIA ou d’Ambac se sont ainsi écroulés de plus de 50 %. Mais le pire concerne toute la planète finance. En cas de dégradation, tous les titres garantis par les rehausseurs de crédit perdraient leur notation, ce qui diminuerait leur valeur, voir la réduirait à zéro. Et tous les investisseurs possédant de tels titres devraient déprécier leur portefeuille. Le montant total des titres garantis par les monoliners est de l’ordre de 2 000 milliards de dollars. De quoi présager de nouveaux records de pertes à Wall Street.

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